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　　华尔街资深人士杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）表示，当下许多资产价格“极度高估”，并敦促投资者将大约 20% 的投资组合保留为现金，以防范可能出现的大幅下跌。

　　在接受彭博《Odd Lots》播客采访时，这位 DoubleLine Capital 首席执行官警告称，当前股市显得危险地具有投机性，是他职业生涯中“最不健康的市场之一”。这位上世纪 80 年代中期从 TCW Group 开始华尔街生涯的达特茅斯校友指出，人工智能相关股票和数据中心投资存在明显的投机过度，强调在繁荣期进行动量投资往往会以悲剧收场。

　　冈拉克尤其担心私募信贷（Private Credit）市场的快速膨胀。这一规模达 1.7 万亿美元、直接向企业放贷的市场正在出现越来越多风险。他表示，许多贷款属于“垃圾贷款”，与 2008 年次贷危机前的情况类似，并点名近期汽车贷款机构 Tricolor、汽车零部件供应商 First Brands Group 的失败案例作为早期警讯。

　　他补充说，家装贷款机构 Renovo Home Partners 的破产可能并非个别事件，而是暴露出私募信贷资产看似安全背后的脆弱性。

　　冈拉克写道：“在私募信贷领域，今天还能按 100 计价的贷款，几周后在借款人宣布破产后就能被‘重新估值’为零。”并提醒：“记住，从来不会只有一只蟑螂。”

　　他的言论与摩根大通CEO 杰米·戴蒙（Jamie Dimon）的警告如出一辙。戴蒙近期在谈到汽车贷款机构 Tricolor Holdings 和汽车零部件制造商 First Brands 的失败时，也使用了同样的“蟑螂”比喻，暗示这些破产可能不是孤立现象。

　　两人均对蓬勃发展的私募信贷市场表达担忧——在这一迅速扩张的金融领域中，放贷者而非银行直接向企业提供贷款。

　　据 InvestorsObserver 报道，冈拉克近期警告了PIK（以债还息）贷款的兴起，这类债务允许借款人以新增债务而非现金支付利息。

　　Renovo 的倒闭尤其引发市场震荡，不仅因为其突然性，也因为暴露出谁承担了损失。

　　Renovo Home Partners 宣布破产的消息曝光后，一个更大的受害者浮出水面：全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）持有 Renovo 大部分约 1.5 亿美元的私募债务。

　　更令人震惊的是，据彭博报道，仅一个月前，贝莱德仍将该债务按面值 100 美分计价——而在 Renovo 倒闭后的数周内迅速调降至零。

　　阿波罗全球管理（Apollo）旗下 MidCap Financial 及橡树资本管理（Oaktree Capital Management）等其他大型机构同样持有 Renovo 相关风险资产，凸显私募信贷领域可能出现更广泛的连锁反应。

　　独立记者 Kristen Shaughnessy 等人士质疑，将这些损失视为“孤立事件”并不合理，反而可能揭示私募信贷市场中更深层次的问题正在酝酿。

　　彭博报道称，该行业最大的脆弱点之一在于：私募放贷机构对其非流动性资产的估值，与借款企业的实际经营状况存在巨大脱节。

　　由于这些贷款多数不在公开市场交易，其估值高度依赖内部模型和管理层假设，而非透明的市场价格。这意味着真实损失往往隐而不显，直到借款人违约或基金被迫进行资产重估，才会一次性暴露出来。

　　冈拉克说：“下一场金融市场的大危机就是私募信贷。这与 2006 年次级抵押贷款重新打包时的情况如出一辙。”

　　他还批评面向散户投资者销售私募信贷基金的趋势，称这是一个“完美的不匹配”——承诺可以轻松赎回，但这些资产本质上却是不可快速出售的。一旦投资者开始赎回，基金可能不得不以大幅折价出售资产。

　　尽管不断发出警告，冈拉克也承认很难直接从这一观点中获利。例如，他不会做空垃圾债，因为这项交易“不断亏钱”。

　　他表示自己仍然看好黄金，但已将推荐配置比例从此前的 25% 下调至 15%。他在 9 月中旬建议配置 25% 黄金，理由是关税对进口商品价格的影响将使通胀保持顽固高位。